文 | 赶碳号科技东兴证券
关于硅料产能收储，赶碳号最近一个最深刻的感受就是，参加收储的企业太多，被收储企业简直不够用了！如果没有合盛硅业准备退出的20万吨，这场收储游戏简直就玩不下去了。
俗话说，一滴水，可以唤醒沉睡的大地；一粒种子，可以改变整个世界。有时，一个创意，就有可能影响一个行业。
硅料产能收储备受关注，这不仅直接关系硅料去产能，同时也将深刻影响整个中国光伏行业未来的竞争格局和商业生态。
赶碳号个人认为，光伏行业恶性竞争并导致全产业链多输的局面必须迅速改变，”反内卷“必须进行到底！但是，怎么”反“，其实是一个非常复杂的问题。
客观说，“内卷”固然有错，但我们也不能否认，这至少是市场化竞争的一种状态，哪怕是一种极不正常的状态。反内卷工作，如果不小心走了样，到最后成了“齐步走”、”平均主义“、“大锅饭”，虽然有可能助力中国光伏阶段性地摆脱危机，避免企业暴雷，避免行业大起大落，但是，接下来如何让这个本就高度市场化的行业继续保持良性竞争，保持创新与活力，或又将成为全新的挑战。
总之，无利不起早，姜还是老的辣。头部老玩家一顿操作猛如虎，硅料价格企稳反弹，顺便清掉了库存不说，听说还暗中在期货上大赚特赚。关键是，公司股价上来了，再无爆仓之虞。公司借这事搞了一笔大钱，一举解决了流动性危机，真是一举多得！
2023年8月，新疆其亚硅业正在施工中的20万吨金属硅项目一期10万吨建安工程。现在，这家企业的多晶硅产能虽然新建不久，仍将成为被收储的对象之一。也有人说，其亚在硅料收储企业名单之中。
01 硅料总公司，呼之欲出
近日，硅料产能收储，有了实质性进展。估计过不了多长时间，官方将会公布最新进展，各相关上市公司也将发布相关公告。
硅料产能收储计划，能不能达到预期效果，有待时间的检验。当然，硅料产能收储这件事最终能不能干得成，其实也并不是板上钉钉，不确定因素依然存在。
上周有传言称，硅料收储平台公司名称为“中硅产能整合有限公司”，已注册完成。但是很快这个消息就被证伪。
平台公司肯定没有成立。赶碳号了解到，有些企业在硅料产能收储的一些关键问题上没有最后确认，比如是否参与收储、参与多少。
虽然是假的，但造谣者“中硅产能整合有限公司”这个“中”字头选得不错，真要如此，不知道能不能通过审核顺利注册。相较之下，赶碳号更认同某家硅料企业高管的建议，可以简称为“**硅料总公司”，这个名字更大气。
据知情人士称，光伏协会领导将出任该平台公司负责人，成为话事人。赶碳号的另外一个信源则表示，协会领导或将出任平台公司的外部董事。当然，最终不管由谁来出任这家平台公司的负责人，收储企业、被收储企业以及上下游产业链所有相关企业只有一个心声，那就是一定要在广大光伏企业的监督之下，实现公平、公正、公开。当然，也不能完全由大企业说了算。
行业内都知道，硅料产能收储计划是由两大硅料龙头企业发起，现在有协会负责组织、协调各方关系。以后，硅料总公司即使交由专业的团队管理，估计龙头企业也将在其中起到关键性作用。
一位行业人士向赶碳号表示，他对这种模式比较看好。未来各收储企业都会向平台公司注资，哪一家硅料企业如果违反了规定的开工率、销售价格，平台公司就会按照约定对相关公司进行处罚，措施也会包括罚没其在平台公司的”押金“。
这次硅料产能收储是中国光伏行业的一步大棋，也是一项持久的工作，将至少影响到中国光伏产业未来5年的走势。
02 收储方案，如何层层加杠杆？
硅料产能收储这项”地下“工作，从今年5月时某龙头企业刻意向媒体放风，进行到现在已经持续了近半年时间。
据了解，此前之所以推动缓慢，主要原因是卡在国家反垄断部门。现在之所以能够被放行，就是问题得到了有效解决。至于调整了哪些方案细节，不得而知。总之，现在终于可以名正言顺地推动了，虽然每次的工作会议后没有任何流传出来的文字纪要，所有参会人员都不得记录，亦不得对外散播相关消息。
赶碳号个人认为，硅料产能收储是否涉及垄断，是否行得通，关键还要看这件事的出发点、立场、目的和最终结果——一切要以国家、行业利益为重。更何况，当下国际贸易环境错综复杂，海外各国小院高墙林立，贸易保护主义盛行，WTO规则被大洋彼岸的漂亮国肆意破坏得已经荡然无存。
众所周知，硅料收储的计划是由龙头企业牵头的。经过半年的磨合，方案越来越具有可行性。赶碳号访问了各家企业东兴证券，整理要点如下：
（1）现在的硅料企业要明确是卖，还是买，即是要参加收储，还是被收储。
一般来说，企业的选项只有一个。这里面有两个例外。
一个是资金压力不大，有信心能撑过去的小企业们，他们现在态度还有些犹豫。比如晶诺，大股东家底厚，如果价格合适就卖，不合适就继续观望。这不是龙头企业预计的那样是老企业收购新企业。毕竟能干硅料的都是家底丰厚的。
另外，有一家规模企业拥有2个新建产能，公司计划是如果价格适，会卖掉其中一个项目，保留下综合成本相对较低的项目。
（2）确定参与硅料产能收储的企业，会联合成立收储平台公司。最后以平台公司的名义去收购其它拟退出市场的硅料产能。这样，收储平台公司就能统揽、统筹全国的硅料产能，根据市场需求，调配生产，包括开工率和最低售价。
统筹全国产能不是夸张的说法。根据现在的方案，若是不参与这次收储行动，企业就被认为没有参加行业自律行动。协会将会采取相应的制裁手段，比如倡议成员企业不要采购其硅料，甚至在硅片、电池、组件等环节也不能与之做生意。这种惩罚措施，具有相当的杀伤力。
（3）为了吸引部分企业退出，硅料产能收储平台公司将会给予较为理想的收购价格——约为硅料项目原始建设成本的8成左右。被收企业虽然仍会有一些亏损，但考虑当前硅料产能过剩现状，硅料项目即便骨折价估计都没有人买，能收回大部分投资已经是不错的一个结果了。对于一些企业来说，与其失血而死，不如尽早脱身。
（4）根据现行方案，硅料收储需要五六百亿的基金。这个消息来自硅料产能收储的核心牵头企业——协鑫科技。据路透社7月31日报道，协鑫科技表示，中国多晶硅生产商正商议设立一只500亿元人民币（约合70亿美元）的基金，用于收购并关闭约三分之一的产能，同时对该亏损行业的部分业务进行重组。
但是，钱从哪里来呢？
除了大全能源、东方希望以外，估计每家硅料企业都资金紧张。Wind统计显示，今年中报时，大全能源的负债率低至8%了，且负债大部分还是合同负债。东方希望非上市公司，但公司一向经营稳健，成本控制能力在中国所有民营企业中数一数二。
请数据来源：Wind
赶碳号分析各家企业资金状况，重点可以看货币资金/流动负债（现金比率）这个指标。这个指标可以衡量企业用最具流动性的 “货币资金” 偿还短期债务（流动负债）的能力，反映企业短期偿债能力的 “底线”。通常认为现金比率在0.2-0.5之间较为合理。
牵头硅料收储的两大硅料龙头企业的短期偿债能力都不高。特别是协鑫科技，在2025年中报时，比率只有0.2059。
一般来说，比率过低（如低于0.2），表明企业短期偿债能力较弱，一旦流动负债到期，可能需要依赖变卖资产或借新债来偿还，存在较大财务风险。
有意思的是，资金紧张的协鑫科技正是此次硅料收储的主要发起人。据知情人士透露，为了促成该计划，今年四五月份，协鑫科技掌门人朱共山曾多次前往成都，与通威沟通此事。”协鑫科技的西南总部离通威的总部其实很近“，这位知情者透露。此外，协鑫科技同时在积极与中国光伏行业协会、以及发改委、工信部等相关政府部门沟通，寻求支持。
协鑫科技相关负责人表示，“我们完全是以一种担当精神，从硅料行业健康发展的角度提出收储计划的。颗粒硅是先进产能，我们本来就具备竞争优势，最不怕硅料行业洗牌。”
话虽如此，硅料产能收储这事还是给协鑫科技带来了一些实实在在的商业价值。值得一提的是，为了参与这次硅料收购，协鑫科技已经提前开始筹备收储的资金了。
今年3季度，协鑫科技转让了领先的半导体联营公司鑫华半导体，回收资金14亿元——该项目为公司贡献了一次性利润6.4亿元。
9月16日，协鑫科技发布公告，宣布与无极资本(Infini Capital)达成战略融资协议，通过定向增发方式配售约47.36亿股，认购价为每股1.15港元，募集资金54.46亿港元(约合50亿元人民币)。
（5）据协鑫科技一位高管透露，公司融资50亿，但是只会拿出其中的一二十亿用于硅料产能收储，其他资金将主要用于补充流动资金。
现在硅料的大哥是通威，二哥是协鑫。若是协鑫科技只拿出一二十亿用于收储，注入平台公司。如果按产能或市场份额来计算，其余几个股东（硅料收储企业）累计投资金额估计最多也就在一百多亿元。
仅靠企业的出资东兴证券，距离五六百亿的收储资金总目标差距甚大。
那么，剩下的钱又从哪里来呢？当然就是向金融机构融资了。
（6）若是向金融机构融资，必然就会产生资金成本。只有硅料价格上涨，有利润了，平台公司的收益才有可能覆盖融资成本。
因此，协鑫科技多次向市场公开观点，硅料价格将会涨到每吨7万至8万元。
当然，很多人认为这个目标太过夸张。也有一家中小型硅料企业高管预计，硅料的价格至少要保持在6万元/吨以上，平台公司的模式才能成立。
总之，若是硅料收储平台公司运行成功，硅料价格必须继续上涨。因此，多晶硅期货就从ICU抬进了KTV。包括协鑫科技在内，收储企业将因此大大受益，今年第四季度单季甚至能实现扭亏。
03 价格传导很困难：硅料已吃肉，组件尚未喝上汤
硅料产能收储计划，看起来很缜密。
相信龙头企业以及光伏行业协会一定做了大量的工作。甚至有对接光伏协会的业内人士说，光伏行业的骨干人员最近面容憔悴。赶碳号估计，这事千头万绪，费心劳神，肯定是操劳过度了。
在访问中赶碳号发现很多光伏企业、光伏企业的高管对此情绪不佳，有躺平的无助感。这主要表现在两方面：
一是对硅料的价格和走势已经审美疲劳、不怎么关注了。这里的首要原因是多数硅片企业都提前囤积了大量的硅料，没有采购的意愿。次要原因是现在已经是四季度了，为了维持一个不错的财报，各家企业都比较珍惜现金。
二是组件价格没有涨起来，对光伏行业反弹缺乏信心。
此处还是有必要再啰唆一下“限价”的问题。虽然光伏自律公约，要求企业不低于成本价销售。事实上“买十送一”、阴阳合同的现象一直存在，有增无减。这方面被吐槽较多的集中在光伏头部企业。
光伏头部企业国内渠道发达、完善，在订单的执行上有较大的价格调节空间。相反，小企业报出来的价格可能更贴近真实的成交价。
所以，有关方面若是抓低于成本价销售的典型，不能光盯着中标价看，还得细究“交易实质”，不能瞎举报，更不能刻意搞冤假错案。赶碳号这样说是有所指的。一位跨界企业诉苦，这一行水太深了，某头部企业”欺生“不说，还经常在背后捅刀，瞎举报，令人不胜其烦。
这些不能见光的套路，有关部门或不清楚，光伏行业协会的工作人员都是实战经验丰富的专家，肯定门儿清。希望下一步，光伏行业协会能够把所有的阴阳合同都揪出来，晒出来，让真正的违约行为无处遁形。
当然，组件价格涨不起来的根本原因不是大家不愿意遵守行业自律公约，而是供过于求。现在国内、国外的需求都太弱了。
赶碳号认为，不低于成本价销售，最应该管的甚至不是国内市场，而是国外市场。在国内，光伏组件低于成本销售，至少是补贴了国内光伏电站，”肉烂在锅里“；若是低于成本价销售卖到海外，那真是赔本还要挨骂，“补贴”了全世界。对此现象，中国能源研究会常务理事李俊峰评价：“没有一个行业像光伏行业这么笨！”
若是组件不涨，继续亏钱，那么硅料的价格和利润能维持住吗？总不能一直只让硅料吃肉，组件喝汤，电池、组件啃骨头吧？
现在还有一种说法：硅料收储成功后，硅片、电池、组件环节也有可能会尝试收储……
对此，你怎么看呢？
04 硅料收储，5年内钙钛矿不能起势
现在的硅料产能收储得到了社会各方面的大力支持。特别是让相当多的人看到了光伏产品涨价的希望。
然而光伏人对此方案的忧虑并没有完全消除。
光伏行业反内卷，通过硅料收产能储，甚至以后的硅料、电池、组件都收储的方式，能不能行得通，是否科学。
今年9月1日，在隆基绿能的中期业绩交流会上，董事长钟宝申表示：“目前光伏去产能的出清路径尚不清晰。从方向来讲，‘齐步走’降低开工率，只是希望能够维护市场供需平衡，避免过度‘内卷’，但这不符合产业进步的方向，也不符合整体市场竞争的逻辑。”
钟宝申认为，技术进步，鼓励先进，才能让落后产品和产能退出，这符合市场经济的基本原则，也符合中央精神。
有效市场，有为政府。赶碳号比较赞同钟宝申的观点：齐步走，大锅饭，平均主义，肯定会影响到公平竞争。假如在三四年前，硅料行业就全国上下一盘棋，齐步走、一刀切的话，那么行业当中可能就不会出现颗粒硅了。
当然，现在的光伏行业遇到的问题史无前例，探索一些新的方式试法也在情理之中。然而，对于硅料收储的能不能达到预期效果，有没有副作用，各方仍然有不少担心。
其一，担心“拥硅为王”重现。若是这样的话，以及硅片、电池、组件整个下游的日子就难过了。
这也是一部分硅片企业、一体化企业主张自己也出钱参与收储的重要原因。当然，他们最后被拒之门外了。
据说，会建立协调机制，从而杜绝这种现象发生。不过，在上一轮拥硅为王的时代，工信部约谈过硅料企业好几次，效果也不明显。最后还是因为硅料产能过剩，价格才一路暴跌，拖垮了整个行业。
另外，若如协鑫科技所言，硅料价格涨到每吨7万至8万元，那么硅料毛利率普遍达到50%。这足够其他各方艳羡的了。
其二，担心组件价格涨不动，没有得利，反面受到拖累。
硅料是整个光伏产业链条的牛鼻子。理论上，抓住了硅料，也就控制住了整个光伏产能。在硅料供需平衡的情况下，电池、组件的产能如何控制呢？
在供大于求的市场环境下，价格就很难涨起来。
将来电池与组件也是通过收储实现供需平衡，还是通过兼并收购、流血来实现产能出清吗？
对于一些企业来说，可能没有硅料收储这种外部干预，更具有竞争优势。
其三，其实最令人担忧的是硅料收储方案在未来的不确定性。硅料收储解决的是眼前的危机，还是光伏行业长远发展的根本问题。受影响最大的可能是被收购的硅料企业。
虽然协鑫科技已经精心准备，把收储资金都准备好了，但据说所有收储资金是分批注入平台公司的。
有一种说法是，每卖出一吨硅料，硅料企业就向平台公司打款5000元；另一种说法是，每卖出一吨硅料需向平台公司打款1万元。因此，被收购企业也不会立马拿到交割款。一位硅料企业高管透露，交易款要分期5年支付。
这就是说，至少未来5年，全国的硅料产能都是统一支配的。
那么问题来了：5年后就是2030年、2031年了。被收购企业能撑过5年吗？5年后，光伏行业又是什么样的格局呢？
协鑫科技较早布局了下一代光伏技术——钙钛矿。董事会主席朱共山多次公开表示，钙钛矿才是下一步光伏技术，2027年将全面实现叠层产能大爆发。
天合光能董事长高纪凡在今年上海光伏展期间也曾说过：“光伏行业以效率为王，目前TOPCon、BC、异质结等技术路线之间的效率差距不足1个百分点，而钙钛矿技术能够把光电转换理论效率由现在的29%提升至45%，钙钛矿技术有望重塑行业技术壁垒，推动光伏产业回归健康发展轨道。”
若是在五年以内，钙钛矿技术就成熟了，大规模量产了，晶硅路线遇到重大挑战，那么被收企业还能如期拿到钱吗？
盈股网配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
